王庆/文 Q：请问重阳投资，如何看待金融监管部门9月24日出台的系列政策？

A：9月24日，央行、金融监管总局、证监会主要负责人联合召开新闻发布会，推出一系列政策利好措施。我们认为，一系列政策组合拳发出了宏观政策进一步加力的强烈信号，在降低居民部门债务负担、壮大股票市场耐心资本、补充国有大行核心资本等方面推出了实质性举措，为后续诸如财政政策等进一步加力留出了想象空间。

货币政策应出尽出，降低居民存量债务负担。本次货币政策最大的看点是降息，既下调增量贷款利率，又下调存量贷款利率。与去年调整存量房贷利率时参考购房时LPR的加点幅度不同，本次存量房贷利率下调更为彻底，直接将存量房贷利率降至了各地区新增房贷利率的水平，比转按揭更加便捷，可以说是解决存量房贷利率偏高的“一步到位”的做法。根据发布会内容，我们预计5年及以上LPR利率本次将下调25bp，叠加今年前两次下调的35bp，今年以来5年及以上LPR利率累计下调幅度已达60bp。再加上存量房贷利率平均50bp的降幅，明年1月贷款利率重定价后存量房贷利率的总下降幅度平均将达到110bp。这意味着每100万元按揭贷款每年可以节省的利息可达约7000元。

壮大股票市场耐心资本。央行此次创设了两个新的货币政策工具支持股票市场。一是非银机构可以将持有的优质资产（债券、股票ETF、沪深300成分股等）置换质押从央行获得国债等高流动性资产，并将这些资金投向于A股市场。事实上，今年以来中央汇金公司等政策维稳机构也从央行和商业银行获得了流动性支持，这一工具将这一操作透明化，并扩展到全部符合条件的非银金融机构，增强市场信心。第二个工具是股票回购增持专项再贷款，这有利于自由现金流稳定、大股东对公司前景信心较高的上市公司回购增持自身股票，更好的实现市值管理。

补充国有大行资本金迈出实质性一步。发布会提到，国家计划对6家大型商业银行增加核心一级资本。2022年以来，国有大行逆势增加信贷规模，成为了信贷增长的主要推动力量，核心一级资本充足率的降幅也略快于其他商业银行。考虑到后续地方政府化债的影响，补充国有大行的核心一级资本已经成为增强金融系统稳定性和服务实体经济能力的必要举措。化债从本质上说是一个分摊成本的过程，中央政府为国有大行注资，是释放政策诚意的中央信号。

客观地看，当前中国经济面临的形势相当复杂，金融监管部门的一系列政策不可能解决所有问题。更重要的是，这些政策为市场打开了想象空间，后续其他政策特别是财政政策也有进一步加力的可能。

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