8月30日，丰巢控股有限公司（以下简称“丰巢”）向港交所递交招股书，保荐人为华泰国际。

据悉，此次若成功上市，丰巢计划将募集到的资金用于扩大和优化智能柜布局、增强末端物流服务能力、提升增值服务能力以及满足地方社区需求等方面。同时，丰巢还将加强广告业务、扩大洗护及到家生活服务的服务网络，并投资建造和优化自营的洗护工厂等。这些举措有望进一步提升丰巢的市场竞争力和盈利能力。

如果丰巢可以顺利上市，将会成为继顺丰控股、顺丰房托、嘉里物流、顺丰同城之后的第五家顺丰系上市企业。

然而，丰巢的上市之路仍存在一些隐患。

三年累亏37亿元，2024年前5月首次盈利

招股书显示，2021年至2023年和2024年前五个月，丰巢分别实现营收25.26亿元、28.91亿元、38.12亿元和19.04亿元；各报告期净利润分别为-20.71亿元、-11.66亿元、-5.41亿元和7160.2万元；各报告期经调整净利润（非国际财务报告准则计量）分别为-14.14亿元、-8.42亿元、-18.45亿元和2.19亿元。

截至2024年5月末，丰巢的智能快递柜网络遍布中国31个省份和泰国，包括33.02万组丰巢智能柜、共计2990万个格口。

2021年至2023年，丰巢累计亏损37.78亿元。对此，丰巢解释称主要是由于投资建设及运营作为其服务基础的丰巢智能柜网络产生的巨额成本及开支。而在今年的1月至5月，丰巢才首次实现净利润7160万元，首次实现盈利。

从业务分类来看，丰巢主要有三个业务板块，分别是快递末端配送服务、增值服务及其他、消费者智能交付服务。

其中，占营收主要部分的是快递末端配送服务，2021年至2023年和2024年前5月实现营收14.6亿元、16.9亿元、18.4亿元和7.77亿元，尽管依然保持正增长，但是比重却从2021年的58.3%下降至2024年5月末的40.8%。

这主要是受消费者智能交付服务快速增长影响，2021年至2023年及2024年前5月消费者智能交付业务的收入分别为1.49亿元、3.10亿元、10.20亿元和6.92亿元，占营收的比重从2021年的5.9%迅速上升至2024年5月末的36.3%。

而增值服务及其他业务发展缓慢，各报告期收入分别为9.22亿元、8.96亿元、9.56亿元和4.35亿元，占营收的比重从2021年的36.5%下降至2024年5月末的22.9%。

乘上电商的东风，社区服务却难有起色

据悉，因直播与短视频带货模式兴起而不断增加的商品退货和换货量推动了丰巢的消费者智能交付服务发展。数据显示，2019年至2023年，电商逆向件数量由36亿件增加至82亿件，复合年增长率为22.7%，预计2028年将进一步增至209亿件。

截至2024年8月20日，丰巢已与12个电商平台合作，提供退换货综合服务。2021至2023年及2024年前5月，丰巢电商退换货综合服务寄件量分别为1850万件、3650万件、1.33亿件及7720万件包裹；各期，个人散单寄件量分别为9580万件、1.05亿件、9970万件和3620万件。

然而，由于低毛利率的逆向物流占末端寄送包裹总量的比重不断增加，截至2024年5月31日止五个月达68.1%，消费者智能交付服务的毛利率从至2023年前5月的12.4%下降至2024年同期的7.3%。

对于盈利，丰巢更多是寄希望于社区服务，在2022年先后推出了到家生活服务和自营洗衣业务。在招股书中，丰巢也提到拟将募集资金用于扩大洗护及到家生活服务的服务网络，并投资建造和优化自营的洗护工厂等。

招股书显示，截至2024年5月31日，丰巢的洗护网络包括上述自营洗护工厂以及全国135家第三方洗护工厂。目前，丰巢的洗护服务订单数量由2022年的6.9万份增加至2023年的54.8万份，至2024年5月31日，订单数量进一步提升至96.2万份。到家服务方面，丰巢截至今年5月31日共达到7.14万份订单。

但值得注意的是，这两项业务在招股书中被归并到增值服务及其他业务。正如前文所述，这一业务大类增长缓慢，占收入的比重逐年下降。这表明丰巢仍未彻底打开社区服务的市场。

此外，丰巢曾收获多轮投资，投资方资方包括韵达、中通、钟鼎资本、福杉投资等，但是最后一轮融资定格在2021年2月1日。自2022年起，丰巢的融资现金流就变为负数，截至2024年5月末，丰巢的手里的现金为8.59亿，较2021年末的17.80亿元缩水一半。这或许也是丰巢谋求上市的一大原因。

失去一级市场青睐的丰巢能否得到二级市场的支持呢？我们将持续关注。