从大起大落到钝刀割肉，银河基金科技投资“换汤不换药”｜钛媒体焦点

与前辈郑巍山紧盯消费电子景气度边际变化不同，银河基金管理有限公司（下称“银河基金”）近期主推的基金经理鲍武斌更愿意在诸多成长股板块内来回切换，并配置军工、消费等以控制回撤。

然而，上述操作并未从根本上改变银河基金在科技投资领域的不利局面。从鲍武斌单独管理的基金业绩表现来看，板块轮动除了让基金净值围绕业绩比较基准小幅波动外，几乎没有贡献任何超额收益。产品实际运作结果表明，在各成长股板块内分散、轮动配置不如在大类资产之间进行择时。

不明所以的ESG

2024年6月18日，银河ESG主题混合发起式A/C（021476/021477）成立。该基金设定的业绩比较为“沪深300ESG基准指数收益率*65%+中证港股通综合指数收益率*10%+中债新综合指数（全价）收益率*25%”，拟任基金经理为鲍武斌。

所谓“ESG”，是环境（Environmental）、社会（Social）和公司治理（Governance）三个英文单词首字母的组合。其本身是一种注重企业对于环境保护和社会公众利益多过财务绩效与经营利润的评价机制。而沪深300ESG基准指数是沪深两市按照ESG标准从沪深300样本股中剔除中证一级行业内ESG分数最低的20%的上市公司后形成的国内ESG概念基准企业。概括来说，银河ESG主题混合发起式将主要投资于沪深300指数中ESG得分较高的那些股票。

根据银河ESG主题混合发起式的《基金合同生效公告》，这支发起式基金的募集有效认购总户数为1户，即管理人银河基金。其中，A类份额募集期间净认购金额为900万元，C类份额认购金额为100万元，合计1000万元。

通常而言，发起式基金需要靠业绩说话，通过优异的业绩吸引资金申购从而避免清盘退市的命运；而从目前市场上已存续的ESG主题基金来看，这类基金的业绩却并不乐观。Choice终端显示，截止到2024年6月26日，剔除非主代码基金后，全市场名称中带有“ESG”字样的基金共有39支。其中成立时间超过3年的有10支。这些基金近3年回报全部为负，业绩最好的是创金合信ESG责任投资股票A，近3年回报为-14.32%；业绩最差的是汇添富ESG可持续成长股票A，近3年回报为-47.1%。总体而言，在ESG主题基金中，ETF产品的表现要优于主动管理型。

作为银河基金近年来主推的基金经理，鲍武斌能否驾驭ESG主题投资犹未可知。天天基金网数据显示，自2022年以来，鲍武斌管理的基金数量不断上升，目前已达5支（各份额合并计算）。但另一方面，其所管理的基金目前还没有一支在任期内取得正回报。其中，业绩最好的是他与另一位基金经理魏璇共同管理的银河睿达灵活配置混合A，任期内回报为-3.52%，同类同期排名1850/7189；业绩最差的则是他单独管理的银河智造混合A，任期内回报为-23.03%，排名5401/7274（银河鑫利混合I份额因大额赎回冲击造成净值大幅下跌，不予计入）。

“钝刀”只割自己

尽管业绩不尽如人意，但银河基金依然在卖力地推销鲍武斌，这背后的原因或许与他“均衡成长型”的投资风格不无关系。Choice终端显示，由鲍武斌单独管理的银河制造混合，自2023年一季度末接任以来，核心持仓方向主要集中在偏科技成长的电力设备、电子、通信、计算机与医药生物上；同时，鲍武斌还会依据对宏观经济形势的判断配置部分国防军工、非银金融等卫星仓位，降低科技板块大起大落对基金净值的波动影响。

这种“求稳”的投资风格与银河基金管理规模最大的权益型基金经理——郑巍山形成了鲜明的对比。天天基金网显示，作为银河基金的明星基金经理，郑巍山的管理规模（137.93亿元）约为鲍武斌（10.4亿元）的13倍。截止到2024年一季度末，他所管理的基金中，电子占到了所有行业持仓占比的61.5%。郑巍山对于消费电子的偏好由来已久。自2019年5月开始任职到2021年7月间，由于重仓押注消费电子，他的代表作银河创新成长混合曾录得超过200%的涨幅，郑巍山也因此一战成名，与当时诺安基金的蔡嵩松一起被市场称为“科技投资双雄”。然而，与蔡嵩松相似的是，在之后消费电子漫长、剧烈的回调中，郑巍山的业绩也一路走低，至今其代表作已跌回到2020年初的位置。

维持对某个行业Beta的高暴露，与在不同科技成长板块间轮动择时，哪个是更好的策略？实际产品运作结果显示，鲍武斌的轮动策略表现还不及郑巍山。天天基金网显示，截止到2024年6月26日，郑巍山的银河创新成长混合A近一年收益为-21.56%；而鲍武斌的银河制造混合A近一年收益为-23.21%。郑巍山代表作跑赢了鲍武斌1.65%。

高暴露往往意味着高波动，未来市场风格转向时，郑巍山有较大概率能保持较强的进攻性并吃到科技成长板块刚开始那波最汹涌的涨幅；而鲍武斌更有可能在板块已经录得一定涨幅后才跟随趋势买入。如果将这一点纳入考量，那么持有鲍武斌的性价比或许还不及郑巍山。作者|陈齐乐)

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