43亿卖身后*ST正邦摘帽成功，另两大猪企重整前路几何？

一度在退市边缘游走的*ST正邦（002157.SZ）终于“上岸”。*ST正邦日前公告称，自6月12日开市起撤销退市风险警示，股票简称变更为“正邦科技”，股票交易价格的日涨跌幅限制由5%变更为10%。

回顾*ST正邦的发展史，从昔日国内排名前二的江西猪王沦落至此，离不开猪周期的供需错配，以及自身对行情的错判。如今趁周期反转借卖身自救成功摘帽，不免让人唏嘘。

*ST正邦的成功摘帽，或给其它正处于水深火热中的猪企带去希望。今日*ST傲农（603363.SH）盘中上演地天板，收盘涨4.8%；ST天邦（002124.SZ）收盘涨停。二者前不久刚被“ST”，此前曾先后传出重整消息。截至目前，上述猪企重整并未传出实质性进展。

来源：Wind

易主双胞胎获43亿注资

2021年以来，受“猪周期”下行极端行情的影响，正邦科技于2021年和2022年连续两年巨亏。因2022年度经审计的期末净资产为负值，2023年5月，该公司股票被冠以“*ST”的特别警示。

2022年10月，*ST正邦进入预重整程序，此后旗下多家重要子公司相继破产重整。最终，双胞胎集团出手拯救了*ST正邦。

2023年7月24日，*ST正邦发布公告称，经江西省南昌市新建公证处进行现场监督公证，确认双胞胎信达联合体为中选投资人。据悉，此次双胞胎集团作为产业投资人，同时招募16位财务投资人，上述重整投资人合计为公司提供投资款43.40亿元。

相关公告显示，2023年公司已收到重整投资人投资资金32.29亿元；2024年一季度，公司再收到重整投资人资金8.80亿元，剩余2.31亿元重整投资人资金预计将于2024年收到。

2023年12月15日，法院裁定*ST正邦重整执行完毕。重整完成后，公司资产负债率大幅下降，从年初的143.38%下降至年末的53.97%，今年一季度进一步下降至50.43%。同时，公司归母净利润以及期末净资产也在去年转正。公司股价也在今年年内上涨近50%。

重整完成意味着*ST正邦正式易主。2023年12月27日，*ST正邦公告称，公司控股股东变更为双胞胎农业，实际控制人由林印孙变更为鲍洪星、华涛、鲍华悦。目前，双胞胎农业持有正邦科技股份占转增后公司总股本的15.06%。

双胞胎集团提供的重整计划表示，力争重整完成后第一年经营性减亏、第二年实现扭亏为盈。并且，双胞胎集团也将借此完成上市，该集团表示将在取得正邦科技控制权后的2年内，将通过资产重组等方式，将自身饲料及生猪养殖等业务/资产注入上市公司，并在重整完成后的4年内完成相关业务及资产的整体上市。

公开信息显示，双胞胎集团成立于1998年,是一家专业从事生猪养殖、养猪服务、饲料销售、玉米收储、生猪屠宰的全国性大型农牧企业。2021年，双胞胎集团生猪上市1165万标头，位居中国养猪行业第4名。

曾豪赌猪周期遭反噬

由于非洲猪瘟的爆发，基于对以往猪周期的经验，几大养殖企业集体错判，认为本轮行情可以持续到2022年甚至更长时间，故在2019年和2020年迅速上产能。正邦也在此时开始扩张。

2020年，正邦科技原实控人林印孙提出了疯狂的“实现一亿头生猪出栏”目标，这一目标是2019年正邦科技销售生猪数量的17倍多。公司在内部提出了“四抢”战略——抢母猪、抢仔猪、抢栏舍、抢人才。

2020年6月，在刚完成一笔16亿元可转债的发行后，正邦马不停蹄抛出了一份75亿元的定增，其中46.8亿元用于补流，其余用于投建14个养殖项目。当年，正邦科技销售生猪955.97万头，同比增长65.28%，一跃成为全国第二大养猪企业，销售生猪收入达348.34亿元，同比增长206.04%。养殖业务收入占比达70.85%，反超饲料业务，成为公司的主营业务。

业绩高速增长，正邦科技股价也随之大幅上扬，2020年8月31日，该公司股价达到最高点25.98元/股，在胡润百富榜上，林印孙也以320亿元的财富成为江西首富。

然而养猪红利没持续多久，正邦便遭遇了挑战。猪价自2021年3月份开始急转直下，肥猪价一度跌破5元/斤。受此影响，2021年行业大多亏损，正邦也从当年Q2起开始了为期10个季度的连续亏损。

2022年6月，正邦资金链断裂；同年7月，正邦被曝出因无力支付饲料而导致“猪吃猪”的情况。截至2022年末，正邦资产负债率达到148.41%。

来源：Wind

2021年*ST正邦亏损188.19亿元，一举赔光上市以来所有净利润；2022年，再度亏损133.87亿元。对于造成历史性巨额亏损的原因，*ST正邦坦言：“公司对行情错判，未能在发现周期下行的关键节点及时止损调整策略。”

进入2024年，业内预期猪周期反转信号强烈，猪企资产负债表有望得到修复。正邦预计2024年经营性减亏，在重整完成后2年内，实现栏位利用率达到85%以上，重整完成后3年内，实现年生猪上市规模达到1200万头。

两家戴帽猪企仍在挣扎

与*ST正邦“绝地反转”不同的是，今年有两家猪企同时被ST。

4月30日，天邦食品发布公告称，公司因公司持续经营能力存在不确定性，且连续三个会计年度扣非净利润为负，公司股票交易触及其他风险警示情形。同日，傲农生物公告显示，因公司2023年度经审计的期末归属于上市公司股东的净资产为负值，公司股票将被实施退市风险警示。

截至2023年末，*ST傲农有息负债规模为67.48亿元，其中1年内到期的有息负债53.33亿元，资产负债率超100%。

2024年1月，*ST傲农率先出现债务逾期，并被债权人申请预重整。2月5日，漳州市中级人民法院裁定对*ST傲农启动预重整。5月27日，*ST傲农发布了招募和遴选重整投资人的公告。

值得注意的是，为降低债务风险，*ST傲农曾不惜卖身自救。2023年12月，大北农公告将投资不超过6亿元，以股权转让或资产转让的形式购买傲农生物旗下资产。同时，大北农拟通过增资扩股的方式取得傲农投资不少于51%的股权。然而仅仅两周后，大北农公告终止收购，宣告*ST傲农卖身自救失败。

另一猪企ST天邦也在今年3月以“无法清偿到期债务，且明显缺乏清偿能力”为由，主动向法院申请对公司进行重整和预重整。值得注意的是，ST天邦刚于去年底完成12亿元定增，后又通过卖资累计回血超18亿元。

不同于*ST正邦和*ST傲农被债权人申请重整，ST天邦为“自请重整”。这一举动引来市场广泛关注。

彼时市场将其解读为，ST天邦期望借重整期，遏制现金流大出血，获得喘息的机会。与此同时，通威股份高溢价接盘ST天邦资产并为其真金白银输血的行为，被市场解读为通威有意通过债转股的方式入主天邦，助其重整成功。

截至目前，ST天邦尚未披露重整事项最新进展。深交所于5月17日下发年报问询函，要求公司说明重整一事是否存在障碍。但经历两次延期后，ST天邦至今尚未回复。

有意思的是，在*ST正邦官宣摘帽停牌的今日，上述两家ST猪肉股均收获不俗表现。其中，*ST傲农盘中上演地天板，收盘涨4.8%；ST天邦则高开高走，收盘涨停。

（作者|马琼）

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