财联社6月5日讯（编辑 李响）今年以来，10年、20年、甚至30年期限的信用债开始扎堆出现，步入6月后，除诚通控股集团这类超级央企以外，锡产业和渝富这类地方龙头国企也开始发行30年信用债。财联社据Wind数据统计，6月前一周，10至30年期信用债发行数量已达26只，合计325亿元。

资产荒期间，票面得不到的收益，要从久期上拿回来的逻辑得到市场机构普遍共识。不过在业内部分债券投资人看来，久期策略更多是权衡后的无奈选择。多数业内人士表示，现在向久期要收益，可能只有久期，没有票息。从10至30年期信用债收益情况来看，6月以来发行的长期限信用债票息均低于3%，与当前利率债区间基本相符。

图：6月以来公告发行的长期限信用债数据来源：Wind，财联社整理

向久期要收益，长期限品种发行加速

根据Wind数据，2024年以来，发行期限在10年期以上的信用债只数已达297只，发行金额达3878亿，其中5月信用债共发行749只，10年期以上的信用债只数43只，发行金额545亿元。

尽管5月份如“24诚通控股MTN011A”、“24诚通控股MTN011B”仍得到2.448倍、1.965倍较高的认购倍数，但市场投资者对于长期信用债仍处于相对矛盾的阶段。

业内人士表示，尽管此类发行人资质在目前看来普遍较高，违约风险较低，但市场仍谨慎看待长期信用债的流动性问题。“长期信用债不像利率债，尽管存有一定流动性溢价补偿，但目前来看仍偏少”。

不过偏少的票息也是收益，随着信用债净融资市场持续萎缩，低收益资产“内卷”行情再次加剧，久期策略也是投资机构权衡后的无奈选择。

某公募固收基金经理向财联社表示，“资产荒”是市场资产和负债不匹配的一种现象，只会在资金多于资产的情况下才会出现。至于当下，为了增厚收益，机构无论是向信用利差，还是向期限利差要收益，皆是各自风险偏好、负债情况决定的，没有绝对的最优解。

此外，上海某公募固收基金经理也对财联社表示，当前低等级城投的收益率也很低，相较而言，拉久期比沉资质更有性价比些。

净融资下行加剧资产荒，长期信用债风险值得关注

从5月信用债净融资表现来看，据Wind数据统计，5月信用债整体净融资322亿元，环比下降1538亿元，为年初以来各月最低水平。业内人士表示，在高收益资产难寻的背景下，获取当前绝对收益较高资产的优先级，或仍高于评估久期拉长所带来的潜在风险。

上述业内人士认为，在当前历史级别的低利率债券市场环境中，发行人对长期债券发行是欢迎的，而当前市场资金淤积在银行间市场，造成资金使用效率的降低，又在客观上助推交易所市场长期信用债产品发行来平衡。当下票息已不再有吸引力，既然向久期要收益，就不太考虑风险。“想的越远，可能死的越快，在资产荒的债市里，就要及时行乐。”

不过业内人士指出，现在向久期要收益，可能只有久期，没有票息。从交易商协会公布的发行指导利率来看，5月信用债利率也仍在悉数下行，整体变化幅度为-38BP至-5BP。分期限看，1年期品种利率变化幅度为-38BP至-5BP，3年期品种利率变化幅度为-27BP至-6BP，5年期品种利率变化幅度为-31BP至-7BP，7年期品种利率变化幅度为-22BP至-5BP。而从10至30年期信用债收益情况来看，6月以来发行的长期限信用债票息均低于3%，也与当前利率债区间基本相符。

另有市场人士认为，当前信用债收益率持续低位运行，监管也在关注防范长期利率债风险，当前或更应该把调整风险放在首位，投资组合更应该考虑防守而不是进攻。

渤海固收团队表示，从投资策略来看，5月信用债供给不足，短时间内债牛趋势仍将延续，但收益率持续低位运行，风险收益比过低，止盈不如持有至到期。与长期限利率债相比，现阶段信用债票息的吸引力并不强，配置盘可适当观望再等待时机，交易盘可关注震荡行情下波段交易的机会，后续仍需关注稳增长政策显效力度对债市形成的扰动。

（财联社 李响）